【印聯(lián)傳媒網(wǎng)訊】近日，途牛旅游網(wǎng)在納斯達(dá)克上市，發(fā)行價(jià)9.0美元，融資金額7200萬美元，途牛成為繼攜程、藝龍、去哪兒之后的第四家赴美上市的中國在線旅游企業(yè)。艾瑞咨詢通過梳理途牛IPO文件數(shù)據(jù)并結(jié)合行業(yè)研究和積累解析途牛旅游網(wǎng)的運(yùn)營狀況。
營收分析：體量與增速均靠前，市場潛力較大
對(duì)比其他三家國內(nèi)在線旅游上市企業(yè)來看，2013年途牛旅游網(wǎng)營收規(guī)模達(dá)19.6億元，位列第二。但是，占途牛營收大頭的跟團(tuán)游是以交易額計(jì)入營收，而攜程、藝龍均以交易傭金計(jì)入營收，因此，單從財(cái)報(bào)營收來看，途牛體量較大。2013年途牛營收增速高達(dá)75.2%，高于增速第二的去哪兒5.6個(gè)百分點(diǎn)。
從季度數(shù)據(jù)來看，2014Q1途牛旅游網(wǎng)總營收5.8億元，同比增長56.5%，增速平穩(wěn)。從營收結(jié)構(gòu)上來看，2014Q1跟團(tuán)游營收5.5億元，同比增長56.9%，占總營收比重為95.1%;自助游營收為2279.6萬元，同比增長47.3%，占總營收比重為3.9%。從去年Q4到今年Q1途牛營收增速放緩受國際政治及時(shí)事等非運(yùn)營因素影響較重，泰國政治動(dòng)蕩和馬航失蹤事件對(duì)東南亞旅游造成一定沖擊，途牛出境游亦受影響。
毛利分析：營收確認(rèn)方式與商業(yè)模式共同導(dǎo)致低毛利水平
與其他在線旅游企業(yè)相比，途牛財(cái)報(bào)毛利率較低，2013Q4為3.6%，2014Q1升至正常水平7.3%，而攜程、藝龍毛利率均在70%左右，去哪兒可達(dá)80%左右。艾瑞咨詢認(rèn)為途牛的商業(yè)模式在一定程度上影響其毛利水平，途牛大部分旅游產(chǎn)品來自供應(yīng)商，自營產(chǎn)品較少，致使毛利空間有限。另外，途牛低毛利水平與其營收確認(rèn)方式也有很大的關(guān)系，跟團(tuán)游以交易額計(jì)入營收，其中，支付給供應(yīng)商的貨款成本占營收的90%左右，由此導(dǎo)致途牛毛利低下。
費(fèi)用分析：市場費(fèi)用帶動(dòng)總費(fèi)用激增，廣告推廣帶來流量優(yōu)勢
從途牛IPO招股書可以看出，從去年Q4開始途牛總運(yùn)營費(fèi)用陡然增加，2014Q1總費(fèi)用同比增速增至218.7%。對(duì)比三費(fèi)結(jié)構(gòu)可以看出，市場費(fèi)用走勢與總費(fèi)用走勢高度相似，2014Q1市場費(fèi)用為7348.0萬元，同比增長465.0%，占總營收比重為12.6%，行政費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用占營收比重相對(duì)穩(wěn)定。
市場費(fèi)用的增加主要由于Q1途牛進(jìn)行了大規(guī)模的市場推廣活動(dòng)，主要為電視廣告投放，用以提升品牌認(rèn)知度。市場推廣促使途牛流量大增，根據(jù)艾瑞監(jiān)測產(chǎn)品iUserTracker數(shù)據(jù)顯示，2014年3月途牛日均覆蓋人數(shù)同比增長147.3%，攜程、同程、藝龍和去哪兒增速均未超過60%。
凈利分析：季度凈虧損持續(xù)擴(kuò)大，運(yùn)營能力有待提升
從季度數(shù)據(jù)來看，2013Q4中國在線旅游上市企業(yè)中只有藝龍、攜程盈利，凈利率分別為15.9%和15.5%。途牛凈虧損率有擴(kuò)大之勢，2013Q4途牛凈虧損率達(dá)11%，同比提升5.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比提升9.1個(gè)百分點(diǎn)。2014Q1凈虧損同比增速達(dá)1062.0%，凈虧損率為10.8%。凈利率(凈虧損率)在一定程度上反映企業(yè)的運(yùn)營狀況和運(yùn)營能力，途牛凈虧損增速高于營收增速，表明運(yùn)營能力有待提升。
總結(jié)：迎接新起點(diǎn)，未來機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存
從提交招股書到成功上市，一路走來途牛備受關(guān)注與期待。途牛在休閑旅游業(yè)內(nèi)的地位可謂首屈一指，途牛現(xiàn)已擁有包含旅行社、旅游產(chǎn)品批發(fā)商和旅游服務(wù)商等在內(nèi)的3000多個(gè)旅游產(chǎn)品供應(yīng)商，議價(jià)能力較強(qiáng)。但是，如何保持市場規(guī)模高速擴(kuò)張以提高議價(jià)能力，進(jìn)而提升毛利水平，對(duì)途牛來說確是一大挑戰(zhàn)。另外，凈虧損率持續(xù)擴(kuò)大，且虧損增速高于體量增速也是途牛的一大痛點(diǎn)，如何在保持體量擴(kuò)張的同時(shí)盡早扭虧為盈是途牛的最大挑戰(zhàn)，也是市場及投資者對(duì)途牛的期待。總之，上市只是另一個(gè)開始，未來對(duì)于途牛來說可謂機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。
本文編輯/印聯(lián)小黑
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