【印聯傳媒內容摘要】造紙業經過一系列的政策調整和產業整合，開始出現了季節性回升的現象，微觀調研驗證了景氣度季節性改善的預期。而紙業的上漲對于圖文快印行業來說，顯然并非利好消息。用人成本、耗材成本的不斷攀升已經嚴重影響到了包括快印在內的整個印刷相關行業的發展。對于紙張價格的波動，需要長期觀察。
2月13-2月17日，國金策略跟隨行業研究員調研了山東重點造紙企業，生產商反饋11年Q4為行業景氣的低谷，目前季節性回暖重現：首先是剛性需求推動訂單上升，價格從低谷反彈;隨之，經銷商和印刷廠預期改變，逐漸開始加庫存;剛性需求和補庫存推動的需求回升、價格上漲，同時貨幣信貸條件改善推動利率水平下降共同改善行業景氣度。
超額收益驗證此前判斷，配置價值依舊存在。
微觀調研驗證了我們造紙業景氣度季節性回升的預期。同時橫向、縱向比較的低估值提供支撐。我們2月份將造紙作為主推的3行業之一建議階段性超配，雖然當前超額收益顯著，但行業依舊具有配置價值。
但投資者仍然擔憂造紙脆弱的行業生態。從基本面來看，行業低集中度、高競爭、成本剛性、需求缺乏想象力，使得ROE水平長期低于制造業整體，并缺乏彈性。從股價表現來看，2006年以來，造紙行業總體上跑輸大盤，一般僅在市場上漲中后期才會因補漲跑贏，很多投資者也把造紙行業的上漲視為市場的負面信號，行業長期投資價值并不突出。因此，造紙股在A股總體是小市值、邊緣性行業。
調研顯示行業生態改善的信號，可能根本改變行業投資環境，我們認為這不能成為中短期行業投資的基礎，但建議長期跟蹤關注。根據微觀調研和行業宏觀狀況，產能的大規模釋放已經接近尾聲，供求改善可期;隨著資金鏈緊張、效益低迷，中小造紙商主動尋求龍頭造紙企業兼并收購，可能逐漸改善行業競爭格局;研究員預測，未來3-5年可能見到全球紙漿產能的集中投放，大大改善當前的成本剛性壓力。這三點可能大大改善行業生態環境，并提升行業彈性和投資價值。
印聯傳媒轉載自慧聰網
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