【印聯傳媒內容摘要】受經營狀況影響，“雅虎前途案”成為2011年十大互聯網事件之一。對國內有志于從事電子商務的圖文快印行業來說，雅虎這家掌控著國內電子商務巨頭阿里巴巴40%股權的國際大公司的前途就尤為值得關注。近日有傳言說，阿里巴巴將聯合日本軟銀與幾家國際財團聯合收購雅虎，鑒于有此壓力，雅虎傳出消息，將考慮把所持有的40%股份中的一部分回售給阿里巴巴，且不論這個消息是否屬實，其后果就值得仔細考量。
雅虎正在考慮將所持阿里巴巴40%股權的一部分回售給阿里巴巴，同時還在斟酌其自身可能的競購方提出的方案。這次談判把雅虎所持股權的估值定為120億美元左右，稍低于雅虎第三季度財報所稱的140億美元。鑒于雅虎2005年收購這些股權時僅花了10億美元，這個回報率還算不錯。
如果雅虎有余力，很可能會將這部分股權再多持有幾年。在消費水平不斷提升、人們逐漸增大網購開支的背景下，中國電子商務即將拉開結構性增長的序幕。而阿里巴巴憑借旗下在線購物網站淘寶網(Taobao)在中國電子商務市場占據主導地位。如果有人在10年前賣掉了自己亞馬遜(Amazon)的股份，現在他一定懊惱至極。雅虎并不想犯同樣的錯誤。
但是，這其中有來自另一方面的壓力。由于比較基數不斷擴大，加上競爭對手對市場份額的爭奪，淘寶(Taobao)的增長勢必放緩，從井噴式增長減緩為僅僅是可觀而已。睿析(上海)科技咨詢有限公司(RedTech Advisors)分析師說，2011年淘寶不太可能重演2010年銷售收入翻番的情況。由于投資者關注的是增長并將其作為估值基礎，所以增長的倍數現在很可能永遠都是利好因素。
更重要的是，雅虎持有的那部分股權如果無法賣掉就一錢不值，而除了阿里巴巴，這些股權也并沒有多少買家。如果雅虎決定賣掉股權，按照規定，阿里巴巴有優先認購權。阿里巴巴首席執行長馬云與雅虎管理層的緊張關系盡人皆知，這可能會讓任何有意介入的第三方打退堂鼓。
對雅虎來說，持有這部分股權直到馬云讓淘寶進行首次公開募股(IPO)是釋放價值的一個辦法。但阿里巴巴并不急于讓自己最有價值的資產上市，甚至可能在雅虎減持其股權之前拒絕這樣做。馬云把在線支付服務提供商支付寶(Alipay)從雅虎旗下轉移的舉動表明，試圖靜候結果是有風險的。
理想情況下，雅虎會一直持有這部分股權，并借助中國電子商務浪潮高漲的勢頭。不過就現實來看，這一幕不太可能發生。如果有一筆交易，既可以給雅虎所持股權一個合理的估值，同時又允許它持有一部分以從未來增長中獲益，這似乎是雅虎所能期待的最好結果。
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